公開轉讓說明書顯示，沃野牧豐成立僅4年，直到2021年7月自有牧場才投入使用。在此之前，沃野牧豐一直租賃牧場運營，甚至牛場管理、擠奶服務、生鮮乳運輸均采用外包服務。隨著皇氏、伊利、燕塘等乳企成為公司大客戶，沃野牧豐生鮮乳銷售及公司業績實現較大飛躍，但也面臨客戶集中度較高等風險。

業內認為，沃野牧豐從建立到掛牌新三板，實則是寧夏奶業“高歌猛進”的一個縮影。在當地大規模興建牧場的背景下，已出現牛只缺口及飼料成本上漲等問題。

沃野牧豐方面12月2日回應新京報記者稱，由于牧場建設投入較大，公司運營之初選擇了輕資產模式，而自建牧場更利于長期發展。公司發展奶牛養殖與寧夏產業政策有關，登陸新三板是出于下一步融資考慮，未來存在轉板可能。

客戶集中度較高

公開轉讓說明書顯示，沃野牧豐成立于2017年，主要從事生鮮乳生產銷售、奶牛養殖業務，截至2021年2月底共有荷斯坦奶牛4309頭，目標是打造區域奶產業龍頭，成為培養國有奶牛養殖團隊的重要平臺。其控股股東吳忠現代農業扶貧開發投資有限公司持股93.02%，吳忠市融和環境科技有限公司持股6.98%，二者為一致行動人。

財務數據顯示，2019年、2020年、2021年1-2月，沃野牧豐營收分別為474.08萬元、8138.93萬元、1688.21萬元；凈利潤分別為46.21萬元、1049.01萬元、-60.89萬元。其中，生鮮乳收入占比從2019年的45.58%提升至2021年1-2月的98.69%，牛只收入從53.59%下降到1.24%。

隨著生鮮乳業務營收能力增強，沃野牧豐的客戶群體也發生了較大變化。2019年，其前五大客戶均為地方牧業公司，牛只銷售收入大于生鮮乳營收。2020年，沃野牧豐前五大客戶已“升級”為多家上市乳企，包括皇氏集團、燕塘乳業、伊利股份等，且生鮮乳銷售收入大幅提升。

不過，沃野牧豐也存在客戶較為集中的風險。報告期內，沃野牧豐對前五名客戶的銷售收入分別占公司當期營收比例為98.65%、88.6%、99.85%，客戶集中度較高。沃野牧豐稱，大型乳制品企業在采購價格上有較強的定價權和主導權，公司生鮮乳銷售受下游客戶定價影響。除供銷關系外，皇氏、伊利均向沃野牧豐提供了產業鏈金融貸款。

對于客戶集中風險，沃野牧豐在公開轉讓說明書中表示，公司規模化養殖所生產的生鮮乳品質較高，受到知名乳業青睞，一旦形成合作關系，將保持穩定性。隨著生鮮乳供應量逐年增加，公司已與多個乳制品加工企業簽署合作協議，未對單一大客戶產生依賴。此外將通過與其他客戶商談來拓寬業務，提高公司經營業績。

對于今年1-2月凈利虧損，沃野牧豐方面12月2日回應新京報記者稱，具體原因需向公司財務部門核實，目前來看公司今年盈利狀態良好，虧損只是暫時現象。

前期租賃牧場運營

值得注意的是，沃野牧豐雖已于2021年11月登陸新三板，但直到掛牌前夕自有牧場才正式投入使用，此前一直靠租賃方式進行奶牛養殖，甚至牛場管理、擠奶服務、生鮮乳運輸均采用外包服務。

租賃信息顯示，2019年2月起，沃野牧豐共與樂匯牧業、宏文牧業、吳忠市利通區農業農村局、寧夏現代壹加壹牧業、薛升等5家公司或個人簽署租賃協議，用于牧草種植、奶牛養殖。直到2021年7月，即掛牌前4個月，沃野牧豐與其中4家公司的租賃期限才完全到期。

租賃期間，沃野牧豐的牛場管理、擠奶服務、生鮮乳運輸一度委托第三方進行。公開轉讓說明書顯示，由于沃野牧豐成立較晚，業務尚處于發展初期階段，為合理利用資金，提高盈利能力，2019 年公司租賃樂匯牧業牧場圈舍，并委托該公司提供牛場綜合管理、日糧配比、牛群觀測、疾病檢查、圈舍設施保障、配種措施等服務。2020 年8 月，沃野牧豐又與吳忠市潤芝土有機肥業有限公司簽訂協議，委托其提供擠奶服務。

此外，沃野牧豐在取得《生鮮乳準運證明》《道路運輸經營許可證》前，生鮮乳均以采購方自行運輸和委托第三方運輸進行，直到2020年12月，公司才自行采購了生鮮乳運輸車輛并辦理相關證件。

沃野牧豐稱，報告期內公司主要以租賃牧場的方式進行奶牛養殖，牛只分散于兩個租賃牧場飼養，管理難度大。為降低管理難度、提高經營效率、降低養殖成本等，沃野牧豐2020年4月決定自建牧場，2021年7月牧場主要生產部分達產。截至公開轉讓說明書簽署日，沃野牧豐向樂匯牧業租賃的牧場里的牛只及辦公設備均已全部搬遷至新牧場，目前不存在外協或外包情況。

奶業上游雜志《荷斯坦》主編豆明認為，牧場外包或租賃模式在國外很流行，即土地、牛只、管理、銷售甚至飼料供應都不是同一主體，解決了牧場運營效率低的問題，是一種要素組合管理能力的體現，也是未來一大發展方向。沃野牧豐是新三板或上市公司中第一個采用這種模式的企業。

對于為何從租賃轉向自建牧場，沃野牧豐方面回應新京報記者稱，公司雖然是國企，但使用的都是自有資金。由于牧場建設投入較大，公司剛開始選擇了輕資產運營模式。近幾年發展較快，各方面條件已成熟，于是籌劃建立自有牧場。

“租賃他人牧場很多情況下是比較被動的，比如上新設備、投入等，不是我們想要投入就能立馬建設的，需要第三方同意授權。自建牧場對于公司長期發展來說更加穩定，租賃模式有很多潛在風險。”沃野牧豐方面稱。

不排除登陸主板可能

從牛只銷售轉向生鮮乳，從委托養殖到自建牧場，沃野牧豐是近兩年寧夏奶業“高歌猛進”的縮影。

公開報道顯示，寧夏是全國奶業十大主產區之一。2019年，寧夏回族自治區農業農村廳、發展改革委等9廳委聯合發布了《關于推進奶業高質量發展的實施意見》，明確到2022年全區生鮮乳年總產量達到260萬噸以上，百頭以上規模化養殖比重超過99%。

另一方面，隨著近兩年國內奶源緊缺、奶價上漲，大型乳企加大優質奶源布局，寧夏奶業資源成為乳企爭搶的香餑餑。2020年6月，光明乳業與寧夏中衛市政府簽訂協議，擬共建千億產業集群。同年，新希望乳業收購寧夏美寰乳業，將夏進牛奶納入麾下。2021年9月，夏進乳業確立“銷售收入漲一倍、低溫產品漲兩倍、奶牛存欄量漲三倍”的目標。

沃野牧豐方面告訴新京報記者，公司經營重心轉向生鮮乳的一大原因，在于奶牛養殖是寧夏重點產業之一。由于奶牛生育、擠奶需要一定周期，公司生鮮乳產能自2020年開始提升。掛牌新三板主要出于下一步融資考慮，“我們發展很快，對于當地來說，希望有一個掛牌公司，可能以后會轉向主板。剛開始有些條件不太符合，只能選擇新三板。”

不過據豆明調研了解，由于在寧夏養牛能夠獲得政策傾斜，很多企業都在建牛場，目前已出現牛只不足問題，“寧夏一年牛只缺口是20萬頭，只能依靠進口，而全國一年進口的奶牛總數也就20萬頭。”此外，由于土地資源有限，飼料運輸半徑大，目前寧夏青貯飼料價格已居全國首位。

公開轉讓說明書顯示，2019 年、2020 年，沃野牧豐綜合毛利率分別為11.53%、20.32%，但2021年1-2月下降至7.08%，其中主營業務毛利率也從20.61%下降到6.31%。沃野牧豐表示，其毛利率波動較大，受到主要客戶銷售價格、公司奶牛泌乳量以及飼料成本上升影響。（新京報記者 郭鐵）